公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基(jī)金公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突破了现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结(jié)算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌