大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢èng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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