公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额(é)度分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(zhù)于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金(jī分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导n)全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模(mó)式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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